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Kim Sung-jae The author is a business administration professor at Furman University and author of “The Story of Tariffs” (2025). The won-dollar exchange rate rose sharply from 675 won per dollar in 1981 to 896 won in 1985. The surge in the dollar was not unique to Korea. The dollar index, which measures the greenback against six major currencies, jumped 88 percent from 85 in 1981 to 160 in 1985. In an aerial view, gas and diesel prices are displayed at a Love's Travel Stop on March 17, in Kermit, Texas. Diesel prices have surged past $5 per gallon as attacks on energy infrastructure and fuel exports intensify amid the ongoing conflict involving Iran, Israeli forces, and the United States. [AFP/YONHAP] The roots trace back to the 1970s. Two oil shocks drove up global inflation and pushed economies into stagnation. In the early 1980s, the Federal Reserve raised its benchmark interest rate to as high as 21 percent in an aggressive bid to tame double-digit inflation. Long-term U.S. Treasury yields remained above 10 percent and the U.S. economy rebounded strongly, reinforcing dollar strength. As the strong dollar swelled the U.S. trade deficit, President Ronald Reagan directed efforts to weaken the currency. In September 1985, finance ministers from five major economies met at New York’s Plaza Hotel and agreed to coordinated dollar depreciation, known as the Plaza Accord. The dollar index fell to 88 by March 1988, while the won strengthened to 669 per dollar the following year. In 2000, amid the dot-com bubble and inflation concerns, the Federal Reserve raised rates to 6.5 percent, again lifting the dollar. The following year’s September 11 attacks pushed the dollar index to 120 as investors sought safe assets. Until then, dollar strength itself did not directly threaten the global economy. European and Asian economies benefited from increased exports to the United States, and oil prices remained relatively stable during periods of dollar appreciation. The turning point came in 2008. The U.S.-originated global financial crisis sent the dollar index down to a record low of 72. At the same time, international oil prices surged. U.S. West Texas Intermediate crude reached a record $147 per barrel that year. Related Article Korean won falls against dollar amid oil price surge over supply concerns Iran conflict fuels gas price hike, drivers seek cheapest pumps Justice ministry vows to come down hard on gas price gouging Drivers rush to fill up, fearing Iran strikes will result in gas price hikes Rising demand driven by China’s growth met constrained supply amid political instability in oil-producing countries. A global financial stress indicator, calculated by multiplying oil prices and the dollar index, exceeded 10,000 for the first time. History repeated itself in the spring of 2022. As the Federal Reserve launched aggressive tightening, the dollar index rose above 100, while oil prices exceeded $120 per barrel following Russia’s invasion of Ukraine. The stress indicator again crossed 10,000 and stock markets plunged. Recently, U.S. airstrikes on Iran have pushed oil prices above $100 per barrel, while the dollar index hovers around 100. With global financial stress rising rapidly, the risk of a liquidity crunch is increasing. 강달러·고유가, 유동성 위기의 뇌관 김성재 미국 퍼먼대 경영학 교수, 『관세 이야기』 저자 1981년 달러당 675원이었던 원·달러 환율은 1985년 896원까지 가파르게 상승했다. 달러화 강세는 우리나라만의 일이 아니었다. 미 달러화와 주요 6개 통화의 상대가치를 측정하는 달러지수(DXY)는 1981년 85포인트에서 1985년 160포인트로 88% 급등했다. 배경은 1970년대로 거슬러 올라간다. 두 차례 오일쇼크가 전 세계를 강타하며 물가가 급등했고 경제는 침체에 빠졌다. 1980년대 초 미 연방준비제도(연준)는 두 자릿수 인플레이션을 잡기 위해 기준금리를 21%까지 올리는 충격요법을 시행했다. 미 국채 장기금리가 10% 위에서 고공행진하고 미 경제도 강한 회복세를 타며 달러화 강세에 기름을 부었다. 달러 초강세로 무역적자가 눈덩이처럼 불어나자 로널드 레이건 미국 대통령은 달러 약세를 유도하도록 지시했다. 1985년 9월 뉴욕 플라자 호텔에서 주요 5개국(G5) 재무장관이 만나 인위적 달러 약세에 합의했다. 이른바 ‘플라자 합의’ 이후 달러지수는 1988년 3월 88포인트까지 떨어졌고 원·달러 환율도 이듬해 달러당 669원으로 내려앉았다. 2000년 닷컴 버블과 물가 불안으로 연준은 기준금리를 6.5%로 인상했다. 달러화는 다시 강세 흐름을 탔다. 설상가상으로 이듬해 9·11 테러가 발생하자 안전자산 선호 심리로 달러지수는 120포인트까지 치솟았다. 이때까지도 달러 강세 자체가 글로벌 경제를 직접 위협하지는 않았다. 달러 강세로 미국으로의 수출이 늘어난 유럽과 아시아 국가들은 혜택을 누렸다. 또한, 달러가 강세를 보일 때는 국제유가 안정으로 부담을 덜었다. 전환점은 2008년이었다. 미국발 글로벌 금융위기로 달러화 가치가 급락했다. 달러지수가 사상 최저치인 72포인트로 급락했다. 문제는 국제유가였다. 그해 미 서부텍사스산 원유(WTI) 가격은 배럴당 147달러로 최고치를 경신했다. 중국 경제 성장으로 원유 수요가 급증했지만, 산유국의 정치 불안으로 공급 확대는 지지부진했다. 국제유가와 달러지수를 곱해 산출하는 글로벌 금융 스트레스 지표가 처음으로 1만 포인트를 넘어섰다. 역사는 2022년 봄 반복됐다. 연준이 고강도 긴축 정책에 돌입하자 달러지수는 100포인트를 상회했고, 러시아의 우크라이나 침공으로 국제유가는 배럴당 120달러를 돌파했다. 금융 스트레스 지표는 다시 1만 포인트를 넘어섰고, 주가는 폭락했다. 최근 미국의 이란 공습으로 국제유가가 배럴당 100달러를 넘어섰고 달러지수도 100포인트 안팎에서 횡보하고 있다. 글로벌 금융 스트레스도 급격히 높아지고 있어, 시장 유동성 고갈에 대한 주의가 요구되는 시점이다. This article was originally written in Korean and translated by a bilingual reporter with the help of generative AI tools. It was then edited by a native English-speaking editor. All AI-assisted translations are reviewed and refined by our newsroom.
