يشير JPMorgan إلى تراجع Kospi باعتباره فرصة للشراء
يتحدث دان واتكينز، الرئيس التنفيذي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في جيه بي مورجان لإدارة الأصول، خلال مقابلة مع صحيفة جونج أنج إلبو وكوريا جونج أنج ديلي في المقر الرئيسي لشركة كوريا للاستثمار والأوراق المالية في يويدو، غرب سيول، في 17 مارس. [WOO SANG-JO] من المتوقع أن يظل مؤشر كوسبي القياسي الكوري جذابًا على مدى السنوات الخمس المقبلة على الرغم من تقلباته الأخيرة، مع احتمال أن يوفر التراجع بعد اندلاع حرب إيران نقطة دخول للمستثمرين، وفقًا لـ جي بي مورغان لإدارة الأصول (JPMAM). وفي حين أن ارتفاع أسعار الطاقة وخطر التباطؤ الاقتصادي الأوسع نطاقاً بسبب الحرب الإيرانية يمكن أن يؤثر على الاقتصاد الكوري القائم على التصدير على المدى القريب، فإن قطاع أشباه الموصلات القوي ومبادرات إصلاح السوق الجارية يمكن أن تكون محفزات رئيسية لإعادة التصنيف بشكل كبير. وقال دان واتكينز، الرئيس التنفيذي لآسيا والمحيط الهادئ في JPMAM، في مقابلة مكتوبة مع JoongAng Ilbo وKorea JoongAng Daily: "إن الارتفاع الحاد في Kospi جعل التقييمات قريبة من المتوسطات العالمية، لكنها تظل معقولة مقارنة بالأسواق المتقدمة". جاءت هذه التصريحات قبل زيارته إلى سيول لتوقيع شراكة مع شركة كوريا للاستثمار والأوراق المالية يوم الثلاثاء الماضي، بعد الإطلاق الحصري للصناديق المحلية في كوريا في وقت سابق من الشهر من خلال الوساطة المحلية. كوريا للاستثمار والأوراق المالية وجي بي مورغان يوقعان مذكرة تفاهم لتوسيع الاستثمار العالمي "رولر كوسبي": الحرب الإيرانية تدفع السوق الكورية إلى أدنى مستوياتها منذ 17 عاما مع ارتفاع أسعار الطاقة وتشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يهز السوق "الملكية الأجنبية لا تزال أقل من أعلى مستوياتها التاريخية، مما يشير إلى وجود مجال لتدفقات إضافية مع ترسيخ الإصلاحات وتعزيز ثقة السوق"، قال واتكينز، في إشارة إلى تعديلات القانون التجاري التي تتطلب الشركات المدرجة بإلغاء أسهم الخزينة المكتسبة حديثًا وإدخال نظام ضريبي منفصل لإيرادات توزيعات الأرباح كجزء من الجهود الأوسع لتنشيط سوق الأوراق المالية. وأضاف: "إن استدامة هذا الارتفاع تعتمد في النهاية على تنفيذ الإصلاحات والتقدم الملموس عبر الشركات". تتوافق التوقعات المتفائلة مع وجهة نظر الاستراتيجيين في بنك جيه بي مورجان منذ أوائل فبراير، عندما رفعوا هدفهم الصعودي لمؤشر كوسبي إلى 7500، مستشهدين بالإصلاحات الحكومية المستمرة ومشاركة المستثمرين الأوسع وتحسين آفاق قطاعي أشباه الموصلات والصناعة. يتحدث تاي هوي، كبير استراتيجيي السوق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة جيه بي مورجان لإدارة الأصول، خلال مقابلة مع صحيفة جونج أنج إلبو وكوريا جونج أنج ديلي في المقر الرئيسي لشركة كوريا للاستثمار والأوراق المالية في يويدو، غرب سيول، في 17 مارس. فرصة شراء وسط العاصفة وجهت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة في الشرق الأوسط ضربة قوية للسوق المالية الكورية، مما أدى إلى تقلبات حادة. وانخفض مؤشر كوسبي بنسبة تصل إلى 12% في يوم واحد في 4 مارس/آذار، وتجاوز سعر صرف الوون بالدولار بشكل متكرر العتبة النفسية البالغة 1500 خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. وكان التأثير واضحا بشكل خاص نظرا لتعرض البلاد الشديد لقطاع أشباه الموصلات الدوري، وهو قطاع حساس للغاية لدورات الطلب العالمي والظروف الكلية، بما في ذلك أسعار الطاقة. وقال واتكينز: "باعتبارها مستوردا صافيا للنفط، فإن كوريا معرضة للزيادات المستمرة في أسعار الطاقة". على سبيل المثال، قد يؤدي الارتفاع المستمر في أسعار النفط إلى ضغط مادي على نمو الناتج المحلي الإجمالي وهوامش الشركات. وتابع: "باعتبارها اقتصادًا مفتوحًا يعتمد على التصدير، فإن كوريا معرضة أيضًا لأي تباطؤ في الطلب العالمي ناجم عن صدمات جيوسياسية أو صدمات كلية أوسع". وتعتمد كوريا على الشرق الأوسط في ما يقرب من 70% من وارداتها من النفط الخام، وهذا يعني أن الزيادة المستمرة في أسعار النفط قد تؤدي إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج في قطاع التصنيع، مما يؤدي إلى تأجيج الضغوط التضخمية وتباطؤ الاقتصاد. ومع اعترافه بالمخاطر على المدى القريب، يرى بنك JPMAM أن التراجع الأخير يخلق فرص شراء انتقائية، حيث وصف واتكينز عمليات البيع الأخيرة في سوق الأسهم في آسيا بأنها "عشوائية". وقال: "نرى أن المحركات الهيكلية لأسهم شمال آسيا ستظل سليمة. وينبغي أن تظل ديناميكيات العرض والطلب على الأجهزة ثابتة خلال هذا العام وربما في العام المقبل"، مشيرًا إلى الطلب القوي على مراكز البيانات واعتمادها على رقائق الذاكرة - وهو القطاع الذي تحتل فيه شركتا سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس في المقدمة. ومن المتوقع أن تستمر التوقعات الوردية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، مدفوعة بقطاع الرقائق. في حين أن عوائد شركات التكنولوجيا الكبرى الكبرى على استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي لا تزال غير مؤكدة، فإن مورديها - صانعي الرقائق - يحققون بالفعل عوائد كبيرة مع استمرار استثماراتهم، وفقا لتاي هوي، كبير استراتيجيي السوق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في JPMAM، الذي جلس بشكل منفصل لإجراء مقابلة في سيول في نفس اليوم. وقال هوي: "هناك الكثير من الشركات فائقة السرعة في الولايات المتحدة التي ستتنافس: بعضها سيكون ناجحًا، والبعض الآخر لن ينجح". "لكن [...] وخاصة في عالم رقائق الذاكرة، تتمتع كوريا بميزة تنافسية قوية للغاية. إنها لاعب مهيمن للغاية في السوق. وطالما أن الطلب على مراكز البيانات موجود، فإن الكثير من المكونات ستأتي من كوريا." وأشار أيضًا إلى الآفاق القوية للقطاعات الأخرى، بما في ذلك الشحن والدفاع والبتروكيماويات، التي من المتوقع أن تؤدي إلى زيادة صادرات البلاد. سجلت شركة SK hynix أرباحًا تشغيلية قياسية بلغت 47.2 تريليون وون (31.28 مليار دولار) لكامل عام 2025، أي أكثر من الضعف عن العام السابق، بينما أعلنت شركة Samsung Electronics عن أرباح تشغيلية بقيمة 43.6 تريليون وون خلال نفس الفترة، بزيادة 33 بالمائة على أساس سنوي. استراتيجية استثمار متطورة في حين أن شركات التكنولوجيا الكبيرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تظل استثمارًا فعالاً، فقد قال JPMAM إن نهجه في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تطور، مؤكدا على أهمية تنويع محفظته الاستثمارية في كل من البلدان والقطاعات. قال واتكينز: "لقد اتسع الموضوع ليشمل مبتكري الذكاء الاصطناعي الآخرين في مجال التكنولوجيا، وممكني الذكاء الاصطناعي في قطاعات مثل الصناعات والمرافق والمواد، بالإضافة إلى مستخدمي الذكاء الاصطناعي في القطاع المالي والرعاية الصحية - وكلها تتميز بنمو أرباح مزدوج الرقم في الربع الأخير وتعكس البصمة الاقتصادية المتزايدة للذكاء الاصطناعي"، مع الاعتراف بضعف أداء أسهم الشركات السبعة الرائعة - Microsoft وNvidia وAlphabet وAmazon وMeta وApple وTesla - مقارنة بالمؤشر الأوسع هذا العام. سنة. وقال هوي: "إن الكثير من تفضيلاتنا في الوقت الحالي هي شمال شرق آسيا"، مستشهداً بأشباه الموصلات من كوريا وتايوان ومكونات التجميع من اليابان. وأشار أيضًا إلى أن الصين، على الرغم من ضعف الإنفاق الاستهلاكي، لا تزال سوقًا جذابة، نظرًا للتقدم الذي أحرزته في مجال الذكاء الاصطناعي والتوقعات بأن شركات التكنولوجيا الصينية ستكون قادرة على دمج نماذج الذكاء الاصطناعي في خدماتها لتحقيق أداء أقوى للأرباح. وأضاف: "لذلك هناك الكثير من الفرص في آسيا". أدت أهمية التنويع - سواء من حيث البلدان أو القطاعات - إلى قيام بنك JPMAM بإطلاق الصندوق مع شركة Korea Investment & Securities في 9 مارس، بعد ثماني سنوات من إعادة ترخيص إدارة الأصول الخاص به للتحول إلى شركة استشارية استثمارية. وقد تم استثمار ما يزيد عن 85.2 مليار وون في الصندوق خلال الأيام العشرة الأولى من تشغيله. ويعكس القرار الطلب المستمر من المستثمرين الكوريين على التنويع العالمي، فضلا عن سعيهم لتحقيق النمو والدخل ورغبتهم في تحقيق التوازن بين التعرضات المحلية، وفقا لواتكينز. وعلى هذه الخلفية من الاحتياجات المتصورة لتنويع المحفظة الاستثمارية، يشجع JPMAM المستثمرين على الاستمرار في الاستثمار. قال هوي: "النقد ليس أصلاً جيداً، حتى في ظل التقلبات الشديدة في الوقت الحالي. إنها مسألة إعادة تنظيم محفظتك الاستثمارية. لذا استمر في الاستثمار". ومع ذلك، أضاف أن الذهب، وهو أصل الملاذ الآمن التقليدي، "ليس أصلًا تحوطيًا جيدًا جدًا في فترة شديدة التقلبات في السوق"، مشيرًا إلى فشله في الأسابيع الأخيرة في أداء دوره المتوقع كتحوط حيث واجه رياحًا معاكسة من قوة الدولار وارتفاع توقعات أسعار الفائدة. سجل الذهب مكاسب متواضعة بدلاً من الارتفاع المستمر بعد اندلاع الحرب مع إيران، مع تحرك الأسعار في كوريا إلى حد كبير ضمن نطاق 1% خلال الأسبوع الأول بعد ارتفاع أولي بنسبة 4% في بداية الصراع. وهوى الخام أكثر من ستة بالمئة يوم الاثنين مع استمرار الصراع. يذكر JPMAM أن هناك طرقًا بديلة لمواصلة الاستثمار حتى عندما تبتعد الأسواق عن الأنماط المعمول بها. وقال واتكينز: "من منظور توزيع الأصول، يمكن للمستثمرين النظر إلى الأصول الحقيقية، مثل البنية التحتية للنقل، والتي يمكن أن توفر المرونة خلال نوبات التوتر الجيوسياسي". "تاريخيا، تتعافى الأسواق من الصدمات الجيوسياسية بسرعة نسبيا ما لم تتحول إلى صدمة نمو طويلة الأمد، وهي ليست حالتنا الأساسية". بقلم جين مين جي، بارك يو مي [jin.minji@joongang.co.kr]
