brecorderمنذ 15 ي
بالنظر إلى المشهد الاقتصادي الحالي وتأثير العوامل الجيوسياسية، يبدو أن قرار بنك الدولة الباكستاني (SBP) بالحفاظ على سعر الفائدة الرئيسي بدلاً من الاستسلام للضغوط الخارجية المختلفة كان حكيماً. لقد سلطت باستمرار الضوء على تحديات السيولة الكبيرة الناجمة عن الإيرادات الضريبية غير الكافية والأداء التصديري المخيب للآمال. إن خفض سعر الفائدة الرئيسي لا يعادل تلقائيًا التحفيز الاقتصادي، حيث إنه يوفر مجرد بعض التخفيف للمقترضين، سواء كانوا شركات أو الحكومة. يبقى أن نرى كيف سيساهم خفض متطلبات الاحتياطي الإلزامي (CRR) بنسبة 1 في المائة، والذي سيؤدي إلى سيولة إضافية قدرها 311 مليار روبية، في النمو الاقتصادي. وفقًا لبيانات بنك الدولة الباكستاني الصادرة في نوفمبر 2025، بلغت قروض البنوك التجارية للقطاع الخاص 13,421 مليار روبية، في حين بلغ حقن بنك الدولة الباكستاني في عمليات السوق المفتوحة (OMO) في 16 يناير 13,829 مليار روبية. هذا التناقض يثير القلق، حيث أن المبلغ الذي يضخه بنك الدولة الباكستاني يجب أن يكون أقل بكثير من إجمالي سلف البنوك. هذا هو السبب الرئيسي وراء انخفاض نسبة السلف إلى الودائع، حيث أن إقراض البنوك للقطاع الخاص لا يرتفع بنفس النسبة. مع قيام بنك الدولة الباكستاني بمراجعة توقعاته للنمو صعودًا، سيكون التحدي الرئيسي هو دفع النمو نحو الهدف الجديد البالغ 3.75 في المائة إلى 4.75 في المائة للسنة المالية 26، ارتفاعًا من التقدير السابق البالغ 3.25 في المائة إلى 4.25 في المائة. يتماشى هذا مع مبادرة "أُڑان باكستان" الخماسية لرئيس الوزراء شهباز شريف، والتي تركز على النمو المدفوع بالتصدير وتهدف إلى تحقيق اقتصاد بقيمة تريليون دولار بحلول عام 2035. إن الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي ثابتًا هو خطوة حكيمة، خاصة وأن الأشهر المقبلة قد تشهد ارتفاعًا في التضخم بسبب الاحتفالات المزدوجة بشهر رمضان وعيد الأضحى، والتي لا يُتوقع خلالها ارتفاع أسعار المواد الغذائية فحسب، بل قد ينمو النقد المتداول أيضًا إلى 1.5 تريليون روبية، مدفوعًا بارتفاع محتمل في الإنفاق الاستهلاكي من شأنه أن يدفع التضخم إلى الأعلى. لتحقيق هدف النمو، يجب على البنوك تعزيز إقراضها للشركات. وفي الوقت نفسه، من الضروري أن يظل الروبية الباكستاني مستقرًا. ستدعم العملة الأقوى هذا الهدف. ومع ذلك، هناك خطر يتمثل في أنه إذا لم تتحقق الإيرادات الضريبية أو لم تتعاف الصادرات، فقد تشتد ضغوط السيولة. هناك طريقة أخرى محتملة لتحفيز الاقتصاد وهي توجيه بعض حقن عمليات السوق المفتوحة إلى قطاع الشركات، الأمر الذي قد يتطلب دعمًا من صندوق النقد الدولي. ومع ذلك، فإن مبلغ 311 مليار روبية متواضع نسبيًا في سياق تحقيق معدل نمو قدره 4.75 في المائة. يجب علينا مراقبة ذلك ومقارنته بنسبة السلف إلى الودائع للربع الثالث من السنة المالية الحالية للحصول على مزيد من التبصر. تجدر الإشارة إلى أن بنك الدولة الباكستاني لم يعالج الزيادة في تداول العملة والعوامل الكامنة وراء نموها المستمر. بالإضافة إلى ذلك، هل يمكن أن تكون هذه الزيادة في تداول العملة مرتبطة أيضًا بزيادة في نشاط العملات المشفرة؟ كما هو متوقع، هناك تفاؤل بأن العملات المشفرة ستفيد اقتصاد باكستان بشكل كبير، حيث يتم اتخاذ تدابير كبيرة لتنظيم القطاع وإنشاء البلاد كشركة رائدة عالميًا في صناعة العملات المشفرة. ومع ذلك، من المهم أن يفهم الجمهور مدى مشاركة العملة المحلية في شراء الأصول المشفرة، حيث تشير بعض التقديرات إلى أن ملايين الأفراد سينخرطون في الأصول الرقمية. الشفافية في هذا الشأن ضرورية، حيث أن من واجب بنك الدولة الباكستاني إبلاغ الجمهور بمقدار الروبية الباكستانية المستخدمة
