Por qué el mundo funciona con el dólar: no con el oro, sino con un acuerdo petrolero de 1974
<p>En 1971, Estados Unidos estaba silenciosamente al borde de la bancarrota. Después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos había construido el sistema financiero global sobre la base de una simple promesa. Cada dólar del mundo estaba respaldado por oro. Los países podrían entrar al Tesoro de Estados Unidos con 35 dólares y salir con una onza de oro. Esa promesa convirtió al dólar en la moneda de reserva mundial.</p> <p>Todos los países confiaban en él porque era tan bueno como tener oro. Pero Estados Unidos dio por sentada esa confianza. Durante los siguientes 25 años, Estados Unidos imprimió mucho más dinero del que tenía oro para respaldar. En 1970, los bancos centrales de todo el mundo tenían entre 40 y 50 mil millones de dólares en reservas de dólares, mientras que la bóveda estadounidense tenía sólo 10 mil millones de dólares en oro físico. La brecha no fue un error de redondeo. Era un esquema Ponzi.</p> <p>Si tres grandes países hubieran aparecido simultáneamente exigiendo oro por sus dólares, Estados Unidos no habría tenido nada que darles. Francia fue la primera en darse cuenta de esto. En 1965, el presidente De Gaulle comenzó a deshacerse de los dólares y a exigir oro al Tesoro de Estados Unidos. Le siguió Suiza. Luego, en agosto de 1971, Gran Bretaña entró con 3.000 millones de dólares en efectivo y pidió oro. Ese fue el momento en que Richard Nixon comprendió que el juego había terminado.</p> <p>La tarde del 15 de agosto de 1971, apareció en la televisión nacional y puso fin a la convertibilidad del dólar en oro. Así, el dólar pasó de estar respaldado por el producto más confiable del mundo a estar respaldado únicamente por la fe en el gobierno de los Estados Unidos. La pregunta que siguió fue brutal e inmediata. Si el dólar ya no estuviera respaldado por oro, ¿por qué Japón, Alemania, Francia o Gran Bretaña seguirían utilizándolo para el comercio mundial? ¿Por qué no utilizar simplemente sus propias monedas? Y si los países de todo el mundo hubieran arrojado colectivamente sus 60 mil millones de dólares en reservas en Estados Unidos simultáneamente, Estados Unidos habría enfrentado hiperinflación y colapso económico.</p> <p>Lo que salvó al dólar no fue el poder militar. Fue una idea a la que las mentes financieras más agudas de Estados Unidos llegaron exactamente en el momento adecuado. Cualquier país puede sobrevivir sin oro. Ningún país puede sobrevivir sin petróleo. Japón no puede hacer funcionar sus fábricas sin petróleo. Alemania no puede calentar sus hogares sin energía. Gran Bretaña no puede alimentar sus buques de carga sin crudo. El oro se encuentra en una bóveda. El petróleo gobierna el mundo.</p> <p>Y en 1974, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos fue enviado silenciosamente a Arabia Saudita para negociar lo que se convertiría en el acuerdo financiero más trascendental del siglo XX. </p> <h2><strong>El acuerdo que creó el petrodólar</strong></h2> <p>La oferta que Estados Unidos puso sobre la mesa fue sencilla. Estados Unidos proporcionaría a la familia real saudita protección militar incondicional y acceso a las armas estadounidenses más avanzadas. A cambio, Arabia Saudita tuvo que aceptar dos condiciones. En primer lugar, cada barril de petróleo que Arabia Saudita vendía al mundo tenía que fijarse un precio y liquidarse en dólares estadounidenses. Ni el oro, ni el marco, ni el yen. Sólo dólares.</p> <p>En segundo lugar, Arabia Saudita tuvo que tomar sus miles de millones en ingresos petroleros e invertirlos nuevamente en bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los mismos dólares que salieron para comprar petróleo tuvieron que regresar al sistema financiero estadounidense. Este reciclaje del dinero del petróleo en deuda estadounidense se conoció como reciclaje de petrodólares, y fue el mecanismo que mantuvo vivo el dólar después del colapso del patrón oro. Lo genial de este acuerdo fue que creó una demanda de dólares que no tenía nada que ver con las reservas de oro estadounidenses.</p> <p>Si Alemania quería que el petróleo saudí mantuviera en funcionamiento sus fábricas de automóviles, primero tenía que comprar dólares estadounidenses. Si Japón necesitaba crudo para impulsar su economía industrial, tenía que adquirir dólares antes de poder adquirir petróleo. Todos los países del mundo que necesitaban energía, lo que significaba que todos los países del mundo, tenían que poseer y utilizar dólares. El dólar se volvió indispensable no por lo que Estados Unidos produjo o prometió sino por lo que vendió Arabia Saudita. Y Arabia Saudita no era sólo un proveedor. Era el líder de la OPEP, el cartel que incluía a Kuwait, Irak, Irán y los Emiratos Árabes Unidos. Así que incluso si Japón intentara evitar a Arabia Saudita y comprarle a Kuwait, igualmente tendría que pagar en dólares. El sistema era hermético. </p> <h2><strong>Cómo Arabia Saudita mantuvo a Estados Unidos encerrado</strong></h2> <p>El acuerdo del petrodólar podría haber colapsado en el momento en que Estados Unidos ya no necesitaba el petróleo saudí o consideraba que la relación era inconveniente. Arabia Saudita entendió esto y pasó décadas haciéndose imposible abandonarla. Cuando Arabia Saudita quiso recuperar la propiedad de sus propios campos petroleros de manos de las empresas estadounidenses, no nacionalizó como lo hicieron Libia o Venezuela. Compró su salida, comprando participaciones en Aramco gradualmente desde 1973 hasta 1980 hasta que adquirió la propiedad total de la empresa, pagando aproximadamente entre 1,5 y 2 mil millones de dólares en total. Mantuvo a las empresas estadounidenses involucradas como operadores, pagándoles miles de millones en tarifas de servicio anualmente. El resultado fue que las compañías petroleras estadounidenses ganaron dinero, fuera o no Arabia Saudita un aliado político.</p> <p>El lobby corporativo aseguró que los políticos estadounidenses que intentaran distanciarse de Riad enfrentaran consecuencias en el nivel de recaudación de fondos. Hoy en día, Arabia Saudita posee aproximadamente 150 mil millones de dólares en deuda del Tesoro estadounidense, posee la refinería de petróleo más grande de América del Norte y controla un fondo soberano de riqueza de más de 1 billón de dólares con participaciones en empresas estadounidenses y mercados bursátiles globales. Sus tentáculos financieros atraviesan la economía estadounidense de maneras que hacen esencialmente imposible una separación política limpia. </p> <h2><strong>Un trato. Cincuenta años de dominio financiero</strong></h2> <p>Esto es lo que finalmente construyó ese acuerdo de 1974. Hoy en día, el petróleo representa aproximadamente entre el 5 y el 10 por ciento del valor total del comercio mundial de mercancías. Esta no es la mayor proporción del comercio mundial por volumen, pero es la más estratégica desde el punto de vista estratégico porque todas las economías la necesitan y no hay sustituto. Cada transacción en ese mercado, cada barril comprado y vendido en cualquier parte del mundo, fluye a través del dólar.</p> <p>Ese hecho único se ha convertido en algo extraordinario a lo largo de cincuenta años. Estados Unidos hoy tiene una deuda pública de 38,9 billones de dólares, la mayor carga de deuda soberana en la historia de la humanidad. En circunstancias normales, un país con ese tipo de deuda enfrentaría una crisis monetaria, tasas de interés disparadas y una fuga de capitales. Eso no ha sucedido porque la demanda global de dólares para realizar el comercio petrolero, entre otras cosas, asegura una base perpetua de compradores para los bonos del Tesoro estadounidense. El mundo necesita dólares para comprar petróleo. Los dólares excedentes se reciclan en deuda estadounidense. Estados Unidos se endeuda a bajo precio. El ciclo continúa. El efecto posterior de esto en los mercados financieros es igualmente asombroso.</p> <p>El mercado de valores estadounidense hoy está valorado en aproximadamente 66,7 billones de dólares. Para poner esto en perspectiva, la Bolsa de Nueva York por sí sola, con 31,6 billones de dólares, y el Nasdaq, con 30,6 billones de dólares, juntos representan más capitalización de mercado que las siguientes ocho bolsas más grandes del mundo juntas. Las dos bolsas de China juntas valen alrededor de 11,7 billones de dólares. Japón está en 6,6 billones de dólares. El NSE de la India, actualmente la quinta bolsa más grande del mundo, asciende a 5,1 billones de dólares. El Euronext europeo total asciende a 5,4 billones de dólares.</p> <p>Estados Unidos, con dos bolsas, dispone de más capital financiero que cualquier otra economía importante del mundo junta. Ese dominio no surgió puramente de la innovación o la productividad. Se construyó sobre la base de una moneda que el mundo estaba estructuralmente obligado a utilizar, mantener y reciclar nuevamente en activos estadounidenses. El petrodólar no era sólo un acuerdo energético. Era la arquitectura de la supremacía financiera estadounidense. </p> <h2><strong>Por qué esto está bajo presión hoy</strong></h2> <p>El sistema que se ha mantenido durante cincuenta años ahora muestra grietas, no dramáticas, sino reales. Rusia y China han estado resolviendo activamente intercambios energéticos bilaterales en monedas distintas al dólar. El bloque BRICS continúa debatiendo alternativas a la liquidación comercial denominada en dólares. Cada uno de estos movimientos es individualmente pequeño. Juntos representan un intento lento y deliberado de reducir la dependencia estructural del dólar. </p> <h2><strong>Qué significa para los inversores</strong></h2> <p>Para los inversores, esto no es ruido de fondo. El sistema del petrodólar es una de las razones centrales por las que los bonos del Tesoro de Estados Unidos siguen siendo el activo de refugio seguro por defecto en el mundo, por qué el dólar se fortalece durante las crisis globales en lugar de debilitarse, y por qué los mercados de valores estadounidenses atraen capital a una escala que ningún otro mercado puede igualar. Cualquier alejamiento significativo del comercio petrolero denominado en dólares, incluso parcial, remodelaría los flujos globales de capital, alteraría el atractivo relativo de los activos estadounidenses, elevaría el oro y las monedas de las materias primas y crearía una volatilidad en la deuda de los mercados emergentes para la cual pocas carteras están actualmente posicionadas.</p> <p>El acuerdo alcanzado en un palacio saudita en 1974 nunca fue sólo sobre petróleo. Se trataba de quién controla la moneda sin la cual el mundo no puede funcionar. Esa pregunta se vuelve a plantear hoy, en voz baja pero con creciente seriedad. Y la respuesta, por primera vez en cincuenta años, no es del todo segura. </p> <p><em><strong>(Descargo de responsabilidad: este artículo utiliza información publicada originalmente por Dalal Street Investment Journal (DSIJ). Las opiniones expresadas son las de los autores originales y no necesariamente de ABP Network Pvt. Ltd. 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