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Bitcoin se encuentra en un "punto crítico", con los operadores divididos entre dos guiones familiares: un evento de capitulación total o las primeras entradas de un proceso de tocar fondo duradero. En un video explicativo del 15 de febrero, el analista de CryptoQuant, Maartunn, argumentó que los datos están comenzando a alinearse para este último, pero con una clara advertencia de que es más probable que cualquier fondo sea un problema que un retroceso. ¿Está el Bitcoin en el fondo? Bitcoin cotiza actualmente aproximadamente un 50% por debajo de su máximo histórico, una caída que parece grave de forma aislada pero aún menor que las caídas de más del 70% observadas en mercados bajistas anteriores, dijo Maartunn. La pregunta más viable, en su planteamiento, no es si el mercado puede bajar, sino si están apareciendo los ingredientes que normalmente preceden a un giro. Maartunn señala en primer lugar lo que describe como “presión de venta estructural” vinculada a los ETF al contado. Según sus cifras, los nuevos ETF al contado han registrado una reducción de 8.200 millones de dólares respecto de las tenencias máximas, “la mayor registrada”, creando una presión de venta persistente. Añade que el precio actual está alrededor de un 17% por debajo del precio de compra promedio para los titulares de ETF, lo que deja a una porción significativa de esa cohorte bajo el agua y potencialmente incentivada a reducir la exposición. Lectura relacionada: Bitcoin sufre el mayor evento de liquidación de cortos desde 2024: ¿qué pasó? Luego combina esa historia de flujo con un reinicio mecánico en los derivados. El interés abierto se ha "reducido a más de la mitad", cayendo de 45.500 millones de dólares a 21.700 millones de dólares, con una caída del 27% en el interés abierto sólo en la última semana. Maartunn describe esto como un evento de desapalancamiento amplio, doloroso en tiempo real, pero históricamente consistente con las condiciones que permiten que se forme fondo. "Mire, definitivamente es doloroso para cualquiera que esté sobreapalancado, pero deshacerse de toda esa especulación es un paso absolutamente necesario para formar un mercado real y sostenible", dijo. "Esta es una señal de una importante eliminación del exceso especulativo". Para evaluar si la reducción se está traduciendo en un estrés similar al de una capitulación, Maartunn se centra en los tenedores a corto plazo. Cita que el ratio MVRV de los tenedores a corto plazo es de 0,72, lo que implica que el tenedor medio a corto plazo ha bajado alrededor de un 28%, "muy bajo el agua" como grupo. Según él, esa no es una lectura rutinaria: es el nivel más bajo desde el mínimo de julio de 2022, y una banda que históricamente se ha alineado con períodos de máximo dolor financiero. "Este nivel de tensión financiera es bastante raro históricamente y suele ocurrir durante períodos de capitulación importante", dijo Maartunn. "Ahora, claro, ¿podría esta relación bajar aún más? Absolutamente. Pero lo que la historia nos muestra es que cuando bajamos a estos niveles, el perfil de riesgo-recompensa de Bitcoin comienza a verse mucho mejor". Lectura relacionada: Bitcoin coquetea con lo "infravalorado" a medida que MVRV se desliza hacia 1 Maartunn también enmarca la estructura actual como una nueva prueba de un grupo de soporte importante, donde el máximo histórico del ciclo anterior cruza el límite superior de un rango de negociación más antiguo, una zona que a menudo ha sido importante en transiciones de ciclos anteriores. A partir de ahí, pasa a analogías basadas en el tiempo, sugiriendo que las duraciones anteriores del mercado bajista implican una ventana amplia entre junio y diciembre de 2026, y que los dos últimos ciclos se concentran más estrechamente entre septiembre y noviembre. Su punto final es que los mínimos rara vez son eventos de un solo día. En su opinión, las ventas estructurales impulsadas por ETF, el aumento del apalancamiento, el estrés entre los tenedores a corto plazo y la nueva prueba de niveles clave pueden coexistir dentro de un proceso más largo de tocar fondo, siendo el sentimiento el factor decisivo. "Un verdadero fondo del mercado... que generalmente está marcado simplemente por apatía", dijo. "Cuando la participación en las redes sociales está totalmente muerta, tu cronograma está tranquilo y, sinceramente, a nadie parece importarle ya. Ese período de total desinterés suele ser el punto de máxima oportunidad financiera". En general, las implicaciones del marco de Maartunn son sencillas: los datos pueden estar virando hacia señales tempranas de formación de fondo, pero la evidencia confirmatoria, particularmente en torno a los flujos y el sentimiento, aún podría llegar en etapas, con volatilidad y más pruebas de estrés en el camino. Al momento de esta publicación, Bitcoin cotizaba a $68,710. Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
