brecorderhace 52d
A pesar de lograr la estabilidad macroeconómica y las continuas compras de dólares por parte del banco central en el mercado interbancario, el aumento de las reservas de divisas de la SBP en 4.300 millones de dólares fue menor que el repunte de la deuda y los pasivos públicos externos de 7.200 millones de dólares durante 2025. Por lo tanto, el crecimiento de la deuda externa superó la acumulación de reservas en casi 3.000 millones de dólares, aun cuando el déficit en cuenta corriente se mantuvo apenas por debajo de los 200 millones de dólares durante el año calendario. Aunque el saldo de la cuenta corriente era manejable, todavía se necesitaba nueva deuda para apuntalar las tan necesarias reservas de divisas. Lo interesante y contradictorio es que las compras de la SBP por valor de 5.200 millones de dólares en el mercado interbancario entre enero y octubre de 2025 no fueron suficientes para ayudar a aumentar las reservas netas del aumento de la deuda y los pasivos. La SBP es responsable de disponer de dólares para el servicio de la deuda pública (principal y margen). Esto obliga a la SBP a comprar prácticamente todos los dólares excedentes que llegan a las tesorerías de los bancos, impidiendo a los bancos negociar libremente con divisas. Esto ocurrió a pesar de los vientos de cola que favorecieron a la economía en los precios de las materias primas, ya que los precios del petróleo cayeron un 15 por ciento en 2025. La IED se mantuvo abismalmente baja, y la misma suerte corrieron otras entradas externas (salvo la deuda). Se ha hablado de inversión y deuda de países amigos durante tres años, pero hasta ahora poco se ha materializado. A pesar de esto, el sentimiento económico general comenzó a mejorar en la segunda mitad de 2025 debido a tres factores: vientos de cola geopolíticos tras la escaramuza con India en mayo, la mejora de la llamada estabilidad política interna después de la 26ª Enmienda y la caída de las tasas de interés en anticipación de una cuenta externa contenida y una inflación decreciente. Sin embargo, la situación puede comenzar a desarrollarse negativamente en 2026. ya que quizás se hayan exagerado todos estos factores. Los vientos geopolíticos en contra parecen estar resurgiendo. Hay una fricción visible en los vínculos entre Pakistán y los Emiratos Árabes Unidos, evidente por la renovación mensual de los depósitos de los Emiratos Árabes Unidos a una tasa más alta del 6,5 por ciento, cuando el gobierno había confiado previamente en una renovación de dos años a la mitad de la tasa. La posible inversión de los Emiratos Árabes Unidos en empresas de la Fundación Fauji también permanece en el limbo. Ha habido un silencio radial sobre cualquier apoyo económico incremental de China. CPEC Fase 2 está completamente en un segundo plano. Hay pocas esperanzas de renegociar la deuda del sector energético chino, ya que la negativa de los IPP chinos a renunciar a los recargos por pagos atrasados está retrasando la liquidación de la deuda circular del sector energético, a pesar de que los bancos aceptaron prestar a tasas inferiores a Kibor. Las crecientes preocupaciones de seguridad en Baluchistán ahora han retrasado indefinidamente el cierre financiero de Reko Diq, a pesar de que se promociona como un punto de inflexión. Lo más importante es que los términos cálidos y cordiales del gobierno con la administración Trump están perdiendo su encanto. Estados Unidos ha cerrado un acuerdo comercial con India con aranceles mejores que los de Pakistán. Bangladesh también ha revisado su acuerdo arancelario con Estados Unidos para lograr un arancel cero sobre los productos textiles, al tiempo que importa algodón de Estados Unidos. Otros países continúan interactuando con Estados Unidos y el resto del mundo, mientras nosotros disfrutamos de la cercanía de Trump. La pregunta es: ¿por qué Pakistán no solicitó exenciones similares a las que obtuvo Bangladesh? ¿Por qué no se comprometió con otras economías, como lo hizo la India, para ayudar en las negociaciones con Estados Unidos? Incluso hoy, persisten las preocupaciones sobre la futura continuación del estatus GSP+ por parte de la UE. Todos estos factores son perjudiciales para nuestra competitividad exportadora, que sigue siendo el eslabón más débil. Los actores textiles del sector privado insisten en que los aranceles recientemente reducidos y las menores tasas de financiación del capital de trabajo pueden no ser suficientes para restaurar la competitividad, y las empresas pueden abstenerse de nuevas inversiones. En el frente interno, la estabilidad está siendo desafiada por episodios que se desarrollaron la semana pasada, donde algunos comentaristas creen que se está recreando espacio para el PTI (Pakistán Tehreek-e-Insaf) y su líder encarcelado. La óptica no es buena para el régimen. Otro elemento fue la caída de las tasas de interés, que cayeron del 22 por ciento al 10,5 por ciento, con expectativas de tasas de un solo dígito en la última revisión de la política monetaria. Sin embargo, el SBP (Banco Estatal de Pakistán) actuó con razón con cautela y se abstuvo de aplicar más medidas de flexibilización. Ahora, los rendimientos del mercado secundario están subiendo, lo que perjudica la confianza de los inversores. Estos factores están contribuyendo a la inquietud en el mercado de valores, donde no se puede descartar una corrección saludable. El resultado final es una secuencia de acontecimientos negativos para el régimen, con continua lucha para acumular reservas a través de políticas fiscales y monetarias estrictas. Por lo tanto, persiste la lucha por recuperar el impulso del crecimiento. La dependencia de la deuda externa, particularmente de los organismos multilaterales, está aumentando, ya que en 2025 se produjo un mayor aumento de la deuda del FMI, el Banco Mundial y el BAD, mientras que no llegó dinero (o inversión) nuevo de países amigos. Nuestra política exterior ya depende en gran medida del financiamiento externo y la situación no mejora. El gobierno necesita repensar sus políticas y trabajar para mejorar la estabilidad interna y al mismo tiempo reducir la hostilidad hacia todos los vecinos. Una postura estatal dura puede no ser sostenible sin soberanía económica y oportunidades de empleo nacional. Copyright Business Recorder, 2026
