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Turistas extranjeros miran alrededor de una tienda Olive Young en Myeongdong, en el centro de Seúl, en diciembre de 2023. [CJ OLIVE YOUNG] [EXPLICACIÓN] CJ Olive Young, el minorista de salud y belleza cuyos escaparates de color verde brillante se alinean en prácticamente todos los distritos comerciales de Corea, ha visto cómo sus ventas y ganancias crecieron casi seis veces en menos de una década, aprovechando el auge de la belleza K en diferentes partes del mundo. El atractivo de las perspectivas comerciales futuras del minorista de belleza radica en su enorme exposición a clientes extranjeros tanto en línea como fuera de línea, lo que le permitirá crecer más allá de las limitaciones que enfrentan la mayoría de los minoristas centrados en Corea. Artículo relacionado Las ventas de CJ Olive Young a través de la plataforma global en línea aumentan un 70% en la estación H1 Seongsu para presentar a CJ Olive Young en el cambio de nombre. Aquí está la parte inusual: Olive Young todavía no cotiza en bolsa, a pesar de que sus ventas anuales superan los 5,8 billones de wones (3.930 millones de dólares), sin embargo, los analistas lo valoran en hasta 10,4 billones de wones. CJ Corporation, el holding que cotiza en bolsa y posee el 51,2 por ciento de Olive Young, tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 6,8 billones de wones. Daishin Securities estima que sólo la participación de CJ en Olive Young vale alrededor de 6,5 billones de wones, casi igual al valor de mercado total de la empresa matriz. Esa brecha está en el centro de lo que los analistas esperan que sea la reestructuración corporativa más significativa en Corea desde la fusión en 2015 de Samsung C&T y Cheil Industries, un acuerdo ampliamente visto como una maniobra para consolidar el control de la familia fundadora Samsung sobre el grupo, y que desató un escándalo nacional sobre los derechos de los accionistas minoritarios. Aquí se aplica una dinámica de sucesión similar. El presidente de CJ Group, Lee Jay-hyun, está tratando de asegurar el control del conglomerado para su hijo mayor, Lee Sun-ho. La forma en que CJ estructure el próximo paso pondrá a prueba las reglas de gobernanza recientemente más estrictas del país, sentará un precedente para la sucesión de conglomerados y señalará a los inversionistas globales si el impulso de Corea para poner fin al “descuento de Corea” es más que una palabra. [CENTRO DE INVESTIGACIÓN DE VALORES DAISHIN] Espera, ¿cómo es que una cadena de belleza vale más que todo un conglomerado? Olive Young no empezó como un gigante. Cuando abrió su primera tienda en el barrio Sinsa-dong de Seúl en 1999, el formato de salud y belleza aún no se había probado en Corea. La cadena perdió dinero durante su primera década. El crecimiento se produjo gradualmente, en fases. Sin embargo, en la década de 2010, Olive Young se hizo un hueco seleccionando marcas de belleza independientes emergentes y expandiéndose agresivamente por todo el país, pasando de alrededor de 90 tiendas en 2010 a más de 1000 en 2017. En el proceso, la firma no solo vendió marcas existentes sino que también creó nuevas categorías de belleza, marcó tendencias y nutrió su propia cartera de marcas. En el camino, muchos competidores locales, incluidos Watsons Korea, Lalavla y LOHB's, se retiraron del mercado en 2022, lo que le dio a Olive Young un mayor dominio. Los competidores extranjeros Sephora y Boots también acabaron cediendo terreno al gigante cosmético coreano. Durante la pandemia, la empresa dio un fuerte giro hacia el comercio electrónico, lanzando entregas el mismo día en todo el país y elevando su participación de ventas en línea por encima del 25 por ciento. Luego vino el boom del turismo K-beauty. Los visitantes extranjeros descubrieron a Olive Young como una ventanilla única para el cuidado de la piel coreano y, para 2025, representaron el 28 por ciento de los ingresos de la tienda. En la sucursal de Olive Young en la ciudad de Myeongdong, los clientes extranjeros representan hasta el 95 por ciento de las ventas. Además de eso, Olive Young abrirá cuatro tiendas estadounidenses en California este año, con un sitio dedicado al comercio electrónico y un centro logístico en Bloomington. Si su apuesta en Estados Unidos da resultado, el precio de la empresa subirá aún más. Mientras tanto, los otros buques insignia del Grupo CJ están pasando apuros. CJ CheilJedang, su división de alimentos y biotecnología, registró su primera pérdida neta en 2025, mientras que sus filiales de entretenimiento y cines (CJ ENM y CGV) también experimentaron un crecimiento estancado. En ese contexto, Olive Young no es sólo la intérprete más brillante de CJ; es cada vez más el centro de gravedad del conglomerado. Daishin Securities estima que Olive Young representa casi el 60 por ciento del valor liquidativo total de CJ Corporation. El primer centro de distribución norteamericano de Olive Young en Bloomington, California [OLIVE YOUNG] Entonces, ¿por qué no simplemente realizar una oferta pública inicial? ¿Cuál es el retraso? Los analistas de mercado consideran ahora que la fusión con CJ Corporation es el caso más probable. Sin embargo, el plan original era una oferta pública inicial (IPO): en 2021, CJ contrató a Mirae Asset Securities y Morgan Stanley para una cotización en alrededor de 4 billones de wones. Pero hoy, apenas cinco años después, esta idea parece muerta. Dos cosas lo mataron. En primer lugar, Corea está tomando medidas enérgicas contra las “cotizaciones duales”, casos en los que una matriz comercializa una filial que ya está incluida en el precio de sus propias acciones. La Bolsa de Corea está ultimando sus directrices este año y, dada su gran importancia en los libros de CJ Group, Olive Young sería un caso de libro de texto. En segundo lugar, Olive Young canceló todas las opciones sobre acciones de los empleados en febrero de 2025, que es el tipo de beneficio que ofrecen las empresas antes de una IPO para retener el talento. Eliminarlos, incluso a riesgo de perder personal, fue ampliamente leído como una prueba de que una inclusión en la lista ya no está sobre la mesa. La desventaja del nuevo plan es que una fusión, a diferencia de una oferta pública inicial, no aporta capital externo fresco a la empresa, justo cuando Olive Young se está preparando para una costosa entrada al mercado estadounidense. El mercado apuesta decididamente por la fusión. Cuando apareció un informe de fusión en septiembre de 2025, las acciones de CJ Corporation subieron hasta un 10 por ciento en las operaciones intradiarias y alcanzaron un máximo de 52 semanas, incluso después de la negación. El presidente Lee Jay-hyun visitó la tienda Olive Young Central Myeongdong Town en el centro de Seúl el 26 de marzo para inspeccionar las operaciones, una medida que algunos interpretaron como una tendencia a apoyar la fusión. El presidente Lee enfatizó la necesidad de “crear un ecosistema de K-beauty en los Estados Unidos” durante la inspección. Varias casas de bolsa consideran ahora que la fusión es casi segura, con objetivos de precios de hasta 215.500 wones hasta el jueves por la mañana. Lee Jay-hyun, segundo desde la izquierda, presidente de CJ Group, visita la tienda Olive Young Central Myeongdong Town en el distrito Jung, en el centro de Seúl, para inspeccionar las operaciones el 26 de marzo. [CJ] ¿Quién sale ganando si esto realmente sucede? Lee, presidente de CJ Group, se está preparando para entregar el conglomerado a sus hijos. Lee Sun-ho, el presunto heredero, posee sólo el 3,2 por ciento de CJ Corporation pero el 11,04 por ciento de Olive Young. Su hermana, Lee Kyung-hoo, posee otro 4,21 por ciento. En una fusión, los accionistas de Olive Young cambiarían sus acciones por acciones de CJ Corporation en función de valoraciones relativas. Debido a que Olive Young es tan valiosa y los hermanos Lee poseen gran parte de ella, una fusión aumentaría significativamente su control sobre todo el grupo. Los observadores de la industria han llamado a esto un “atajo a la sucesión”, un manual utilizado por Samsung y SK en 2015. La variable sensible es el índice de fusiones. Cuanto más se valora a Olive Young, más acciones reciben los hermanos Lee. Pero Olive Young no cotiza en bolsa, por lo que no hay un precio de las acciones que base los cálculos. Los tasadores externos deben fijar la cifra y el proceso deja mucho margen para el juicio y la interpretación. "Lo que destaca es que la participación efectiva de CJ Corporation en Olive Young, medida por los derechos de voto, ha aumentado del 51,2 por ciento al 66,1 por ciento", dijo Lee Kyung-yeon, analista de Daishin Securities. "Esto significa que el control real del holding sobre su filial clave y la proporción de valor que se le atribuye se ha ampliado". El segundo mayor accionista de CJ Corporation es el Servicio Nacional de Pensiones, que posee el 13,4 por ciento. Si el índice de fusiones se inclina hacia Olive Young, entonces las tenencias de los pensionados coreanos se reducirán. En esta foto de archivo se ve una sucursal de Olive Young en el centro de Seúl. [JOONGANG ILBO] ¿Qué tiene que ver todo esto con el 'descuento de Corea'? Las acciones coreanas se han negociado durante mucho tiempo con un descuento respecto de empresas comparables en otros lugares, un fenómeno conocido como “descuento de Corea”. Los inversores atribuyen gran parte de la culpa de la brecha entre precio y valor a un patrón de larga data en el que las familias fundadoras de conglomerados reestructuran sus grupos de manera que les beneficie a ellas mismas, a expensas de los accionistas minoritarios. El gobierno lleva años intentando romper ese patrón. Entre julio de 2025 y febrero de 2026, la Asamblea Nacional de Corea aprobó tres rondas de enmiendas a la Ley Comercial destinadas a proteger a los inversores comunes. Un cambio clave es la lucha contra las cotizaciones duales. Si un conglomerado cotiza una filial cuyo valor ya está incluido en el precio de las acciones de la matriz, en la práctica hace que los inversores minoristas paguen dos veces por el mismo activo. Esa regla es la que cerró el camino a la salida a bolsa de Olive Young. Otra enmienda obliga a las empresas a cancelar acciones propias en un calendario fijo. Olive Young posee el 22,6 por ciento de sus propias acciones en autocartera; CJ Corporation posee el 7,3 por ciento. Una vez cancelada, el porcentaje de participación de cada accionista restante aumenta, por lo que si la cancelación ocurre antes o después de una fusión cambia considerablemente las matemáticas de propiedad final. El presidente Lee Jae Myung ha presentado la revisión de la Ley Comercial como un ataque frontal al descuento de Corea. El Kospi se ha duplicado aproximadamente en el último año y los analistas atribuyen parte del repunte al impulso reformista. La fusión CJ-Olive Young será la primera prueba real de si estas nuevas reglas tienen fuerza. "Esperamos que el valor de CJ Olive Young se refleje plenamente en el precio de las acciones de CJ Corporation", dijo Lee Seung-woong, analista de Yuanta Securities. "Con la reciente presión del gobierno para restringir las cotizaciones duales, se espera que la compañía, que posee una filial de primera línea que no cotiza en bolsa, se beneficie". POR KIM MIN-YOUNG [kim.minyoung5@joongang.co.kr]
